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摩根士丹利研究指出，美國(guó)政府將在6月30日或7月1日前就精煉銅進(jìn)口關(guān)稅作出決定，這將成為2026年全球銅市場(chǎng)最關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)事件之一。根據(jù)討論方案，美國(guó)可能自2027年1月1日起對(duì)精煉銅進(jìn)口征收15%關(guān)稅，并于2028年進(jìn)一步提高至30%。市場(chǎng)普遍預(yù)期，一旦落地，COMEX銅價(jià)相對(duì)于LME銅價(jià)的溢價(jià)將擴(kuò)大至約15%。目前溢價(jià)已達(dá)約6%，吸引貿(mào)易商大量搶運(yùn)銅至美國(guó)。今年以來(lái)美國(guó)銅進(jìn)口已超正常需求約26萬(wàn)噸，年化相當(dāng)于全球需求的2.6%，美國(guó)現(xiàn)有精煉銅庫(kù)存已超過(guò)其年度進(jìn)口量，形成龐大戰(zhàn)略緩沖。此前美國(guó)已對(duì)鋼鐵、鋁及半成品銅產(chǎn)品征收50%關(guān)稅，白宮6月1日政策文件也提及銅產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅升級(jí)的預(yù)期。

摩根士丹利列出三種情景：若宣布征稅并給予過(guò)渡期，全球銅將繼續(xù)流入美國(guó)，非美地區(qū)供應(yīng)趨緊，兩地銅價(jià)同步上漲且美漲幅更大；若放棄征稅，當(dāng)前搶運(yùn)邏輯瓦解，額外需求消失，銅價(jià)面臨下行壓力；若政策延后，不確定性將溫和利空銅價(jià)。目前市場(chǎng)僅計(jì)入約43%的概率認(rèn)為2027年實(shí)施15%關(guān)稅，但COMEX基金凈多頭倉(cāng)位已升至歷史最高水平，顯示投資者積極押注關(guān)稅落地。美國(guó)銅關(guān)稅決定不僅關(guān)系本國(guó)制造業(yè)與供應(yīng)鏈安全，更將重塑全球銅貿(mào)易格局，在能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)建設(shè)和AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張持續(xù)推升銅需求的背景下，這場(chǎng)博弈將成為影響未來(lái)數(shù)年銅價(jià)的關(guān)鍵變量。